海量财经 | 营收微增、单季扣非净利降16.61%，海天味业的“第二曲线”成色如何？

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近日，海天味业（603288.SH）发布2026年第三季度业绩报告。前三季度，公司实现营业收入225.53亿元，同比增长4.27%；归母净利润53.80亿元，同比增长1.17%。

总量数据“稳”字当头，拆到单季度却见压力。第三季度实现营业收入64.07亿元，同比仅微增0.12%；归母净利润11.90亿元，同比下降15.41%；扣非后净利润11.16亿元，同比下降16.61%。

微增的营收配上两位数的利润降幅，勾勒出这家调味品龙头眼下的处境。

单季利润“变脸”，成本上行是主因

反差在时间轴上更明显。

2026年上半年，海天味业扣非净利润还同比增长3.77%；到前三季度为50.77亿元，同比下降1.52%。

拆解来看，增速由正转负，主要受第三季度单季大幅下滑拖累。

海天味业2026年第三季度业绩报告

压力来自成本端。酱油是海天的第一大品类，2026年上半年收入82.96亿元，占主营业务收入约五成，主要原料是大豆、小麦和盐，包装大量使用PET瓶。据媒体报道，第三季度受气候与地缘政治等因素影响，全球及国内大豆价格走高，豆粕主力期货价格当季上涨超14%；原油涨价又带动PET价格上行，直接推高生产成本。

通常企业会提价以对冲成本，但在竞争充分的调味品行业，海天并未直接提价。据媒体报道，公司表示餐饮与C端市场需求偏弱，暂不直接提价，优先靠内部降本和产品结构升级消化大豆、PET上涨压力。结果是毛利率承压，前三季度整体毛利率为39.97%，较上半年的41.04%有所下滑。

海天味业2026年第三季度《主要经营数据公告》

以此背景下，海天的主营业务收入并未下降。公司同日公布的《主要经营数据公告》显示，前三季度主营业务收入213.38亿元，同比增加3.56%；酱油收入114.68亿元，同比增加2.80%；蚝油收入36.35亿元，同比增加0.17%；调味酱收入22.61亿元，同比增加1.41%；“其他”项收入39.74亿元，同比增加10.67%。

报告期内，线上业务收入14.05亿元，同比增加12.87%，但占主营业务收入约6.6%；期末经销商6768家，期内增加932家、减少866家，净增66家，更像渠道换血而非扩张。

此外，前三季度经营活动现金流量净额为20.86亿元，同比下降33.66%。财报对此解释称，主要因购买商品支付的现金及各项税费增加。

“第二曲线”走到哪一步了？

在传统品类增速放缓的背景下，海天味业把增量押在健康和海外两条线上。

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其一是健康高端产品线。公司近年加速布局“0金标”、薄盐、有机等系列产品，主打C端。据媒体报道，2025年公司以有机和薄盐为代表的营养健康系列产品收入同比增长48.3%，2026年上半年收入再度增长27.09%。据多家券商预测，其健康类产品年销售额已超20亿元，但因基数较小，拉动效应仍有限。

其二是海外市场。2025年6月19日，公司H股在港交所主板挂牌，发售价36.30港元，所得款项净额约100.10亿港元。港交所招股章程表明，净额约20%用于建立全球品牌形象、拓展销售渠道及提升海外供应链能力，其中还包括“选择性地收购本地品牌”。

2026年半年报披露，公司通过海天国际投资有限公司于2月、4月、5月分别在韩国、新加坡、美国、马来西亚等地新设全资子公司。据媒体报道，公司经海天国际投资完成对香港百年品牌淘大（Amoy Food Limited）100%股权的收购，借此补齐海外渠道短板。

账上“不差钱”，现金充裕，回购持续

利润增速放缓的同时，海天味业的资产负债表依旧厚实。

截至2026年9月30日，公司货币资金139.02亿元，交易性金融资产157.70亿元。庞大的现金及类现金资产也带来可观收益。前三季度仅利息收入就达5.85亿元，持有金融资产带来的公允价值变动收益达3.25亿元。

充裕的资金为分红与回购提供了资金基础。按公司官网“历年分红情况”表以分红所属年度加总，2020年至2025年六个年度合计分红267.30亿元。

回购方面，海天味业H股（03288.HK）自10月30日以来已连续7个交易日回购，合计298.98万股，累计斥资7764.11万港元；11月9日当天以26.14港元至26.48港元回购30万股。

今年以来，公司H股累计回购26次，合计1036.14万股，累计2.80亿港元。

原材料价格高位运行、传统品类增长放缓，海天味业短期盈利仍将承压。业绩能否重回较快增长，很大程度取决于健康类产品能否继续放量、海外市场开拓能否兑现，这两条“第二曲线”的成色，将是市场接下来关注的重点。

(大众新闻·海报新闻记者 秦文 报道)