1.21亿逆势建仓，慕思卡位喜临门，是财务投资还是产业并购前置？

ST喜临门前十大股东名单中，重量级竞争对手慕思股份已然浮出水面。

ST喜临门2026年三季报显示，国内床垫赛道另一龙头慕思股份成功跻身公司前十大股东名单。其中，慕思股份直接持股328.01万股，占比0.89%，位列第七大股东；其全资孙公司重庆慕雅时尚家居新进为第十大股东，持股262.14万股，占比0.71%。慕思系合计持有ST喜临门1.60%股权，此举引发市场高度关注。

慕思在公告中表示，本次二级市场投资总成本约1.21亿元，定性为非交易性持仓，并计划长期持有。

值得注意的是，就在慕思筹码落地的同一时段，11月10日ST喜临门发布公告，实控人陈阿裕及其一致行动主体合计持有公司36.36%股份，实控人正在推进个人债务集中清理，上市公司未来是否发生控制权变更，目前仍存在不确定性。

行业当下整体承压，正式步入存量博弈阶段。慕思低调入局ST喜临门，究竟只是单纯的财务投资，还是行业产业整合的一个信号？

悄然吸筹，账面持仓之外的猜想

从三季报公布的最新股东数据来看，慕思股份已完成对ST喜临门的双主题布局。按ST喜临门财报披露日收盘价8.18元计算，这部分持股对应市值约4827.42万元。

慕思从2026年上半年就开始分批建仓，并在三季度继续加仓，全程通过二级市场完成增持。慕思曾在半年报披露，这笔证券投资初始成本为1.2103亿元，期末账面价值1.0904亿元，计入其他权益工具投资。慕思明确将其划定为非交易性资产，计划长期持有，股价公允价值变动计入其他综合收益，不会直接影响当期利润。

市场最大的疑问在于慕思投入资金与持股规模严重不匹配。按照二三季度ST喜临门8至9元的股价区间测算，1.21亿元的资金体量，理论可购入股权比例接近3.5%，公开的十大股东名单仅显示1.60%的持仓。业内普遍判断，慕思或通过多账户、资管、信托等方式隐蔽持仓，规避5%举牌红线，低调收集筹码，持续跟踪ST喜临门重整进程。

在慕思重金布局的背后，是ST喜临门历史性的低位估值与股权变局窗口。2026年4月，ST喜临门因控股股东及关联方非经营性资金占用、违规担保，被证监会立案调查，随后被戴上ST风险警示帽。复牌后，ST喜临门股价吃了8个跌停，由12.03元跌至7.98元，实控人陈阿裕及其一致行动人全部股份遭到冻结。

11月10日，ST喜临门公告进展称，绍兴法院正式受理实控人陈阿裕及其子女的个人债务集中清理申请，陈阿裕家族及一致行动人合计持有公司36.36%股权。公告提示，受本次个人债务清理、控股平台预重整进展影响，上市公司实控人及控制权是否发生变更尚存在不确定性。

针对慕思入局一事，ST喜临门董秘在业绩说明会上回应：慕思股份通过二级市场增持属于其自主投资行为，相关战略意图以其自身披露信息为准。若后续发生相关重大事项，公司将严格依规及时披露。

业内人士分析，目前慕思仅做财务投资，尚未公告参与预重整、谋求上市公司控制权。但在控制权即将洗牌的关键节点，这笔上亿规模的持仓，已经让慕思稳稳拿到行业整合的观察席位，掌握了博弈主动权。

低位卡位，锁定不可替代的产业底盘

慕思与ST喜临门同属床垫赛道头部企业，但业务布局各有侧重。慕思主打中高端健康睡眠产品，核心品类覆盖床垫、床架、沙发，并延伸至配套床品；喜临门则拥有喜临门、M&D、aise宝褓等多品牌矩阵，产品覆盖大众到中高端市场，酒店工程与代工业务是其重要增长渠道。

家居行业整体景气度下行，国家统计局数据显示，2026年前9个月，限额以上家具类零售额1306亿元，同比下降4.7%。终端消费疲软，叠加核心原材料持续涨价，行业利润空间被持续压缩，整个赛道进入存量竞争阶段。

慕思前三季度实现营业收入37.13亿元，同比下降1.28%；归母净利润2.43亿元，同比下滑47.86%。现金流是其最大亮点，前三季度经营活动现金流净额3.17亿元，同比大增105.62%。

中金公司研报指出，在终端需求偏弱的环境下，慕思收入端仍具备韧性，经营基本盘保持稳定；利润承压主要来自毛利率回落、理财及公允价值收益收缩、存货减值与资产处置损失增加。中金判断，虽然短期盈利承压，但在存量换新需求、行业头部份额集中的支撑下，收入端有望逐步筑底。

业务层面，慕思正全力押注AI智能睡眠赛道，智能床营收保持高增长，端侧AI芯片、智能感知系统落地应用，高端智能化产品矩阵初步成型。慕思表示，在AI产品方面，公司9月推出T12端侧AI智能床及新款智能枕，依托本地算力实现睡眠感知及模型运算，进一步强化产品差异化竞争力。

不过慕思AI业务目前仍属于小体量增量，整体营收占比偏低，尚未形成规模化利润支柱；同时公司业务高度依赖国内高端零售渠道，缺少B端工程、海外代工业务的护城河，业务结构相对单一。

反观陷入短期危机的ST喜临门，产业壁垒与业务纵深颇具优势。根据财报披露，ST喜临门前三季度营业总收入58.16亿元，同比下降6.13%，归母净利润亏损3279.94万元，同比下降108.21%。拆分来看，ST喜临门单三季度营业收入20.04亿元，归母净利润339.83万元，实现单季扭亏。尽管遭遇治理层面的危机，ST喜临门营收规模依旧位居行业前列，目前，工厂、门店基础经营秩序维持正常。

ST喜临门拥有三大核心长板：其一，酒店工程渠道稳居行业第一，是国内头部酒店集团核心供应商，B端壁垒牢固；其二，海外代工业务成熟，拥有海内外八大生产基地，长期服务全球知名家居品牌，产品销往百余个国家，抗单一市场风险能力更强；其三，智能睡眠技术底蕴深厚，深耕多年AI睡眠监测、空气弹簧智能调节技术，手握三千余项专利，还参与智能床垫国际标准制定，有技术标准话语权。

截至11月10日收盘，ST喜临门股价报8.85元，每股净资产约9.5元，股价低于账面净资产，处于破净状态。

业内人士表示，低位破净的股价、充分释放的利空、悬而未决的控制权、亟待引入的产业投资人席位等多重因素叠加，让慕思用较低的成本锁定行业优质资产。无论未来仅做长期财务投资赚取估值修复收益，还是依托重整机会推进产业整合、渠道协同、技术合作，本次布局都具备战略性价比。

上述业内人士同时提醒，对二级市场投资者而言，ST喜临门仍存在控制权变更、重整进程不及预期、ST风险尚未解除等多重不确定性风险，后续进展有待观察。

（大众新闻·风口财经记者 王贝贝）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）