朝阳街日报丨每卖100元，利润4块钱？中宠股份怎么了？

　　编者按：《朝阳街日报》是大众网开设的精品财经专栏，旨在串联城市财经脉络，传递权威财经资讯，解读企业经营亮点，挖掘产业发展动能，感受烟台经济澎湃活力与高质量发展蓬勃动力。本期我们聚焦一场“增收不增利”的典型样本——中宠股份2026年年中报。这家从烟台走向全球的宠物食品龙头，上半年交出营收32.81亿元、同比增长34.88%的成绩单，但归母净利润却反向下跌37.63%，仅录得1.27亿元。一升一降之间，藏着怎样的企业抉择？

大众网记者 闫嘉昕 烟台报道

8月24日晚，中宠股份（002891.SZ）披露2026年半年报：上半年营业收入32.81亿元，同比增长34.88%；归母净利润1.27亿元，同比下降37.63%；扣非归母净利润1.24亿元，同比下降37.71%；基本每股收益0.41元。公司同步推出分配预案：每10股派现0.70元（含税）。

最该被看见的，不是“增收不增利”，而是利润失速在加速

单纯说“增收不增利”或许还不够。把时间轴拉开，才看得到净利润出现的大问题：2023年（120.12%），2024年（68.89%），2025年（-7.3%），2026年H1（-37.63%）。

下滑不是今年才开始，但2026年上半年明显加速。更刺眼的是单季：Q2营收17.47亿元（+31.3%），归母净利仅0.54亿元，同比-52.1%——收入还在三成增速，利润已经腰斩。

再看盈利能力的三级台阶：毛利率25.88%，同比下降5.50个百分点；净利率4.16%，同比下降5.00个百分点；归母净利率3.86%，同比下降4.49个百分点。

也就是说，现在中宠每卖100块钱，到手的净利润可能不到4块钱。

钱被谁拿走了？答案不是“成本”，而是“三把剪刀同时剪”

“剪刀一”：成本增速大于收入增速。营业成本24.32亿元，同比+45.69%，明显快于营收。直接后果是综合毛利率一年丢了5.5个百分点。公司归因明确：销售规模扩大+鸡胸肉、鸭胸肉等核心原料采购成本上涨。

“剪刀二”：销售费用增速大于营收增速。销售费用4.35亿元，同比+46.34%，销售费用率13.26%，同比抬升1.04个百分点——主因是境内外自主品牌宣传与市场推广投入加码。

“剪刀三”：财务费用的“逆转”。财务费用3188万元（去年同期仅约200万量级），其中汇兑损益从去年同期的收益0.09亿元，变成损失0.27亿元——一进一出近0.36亿元，几乎等同于本期归母净利润的三分之一。

这“三把剪刀”才是中宠的利润真相：原材料吃一块，流量吃一块，汇率再咬一口。所谓“增收不增利”，不是一个原因，而是一次精准的合力挤压。

除了三把“剪刀”，还有三把“达摩克利斯之剑”

首先，是经营性现金流由盈转亏：第一季度为-1.55亿元，上半年累计-1.93亿元（上年同期为+2.35亿元），同比-182.07%。

其次，盈利质量指标全线走弱：加权平均ROE4.00%，同比下降3.78个百分点；每股收益从0.68元降至0.41元（-39.71%）。

最后，是产能扩张与回报周期失衡：7.55亿元可转债募投项目中，“年产6万吨高品质宠物干粮项目”投资进度仅14.36%，“年产4万吨新型宠物湿粮项目”仅7.54%，达产期分别延至2027年6月、2026年11月；截至6月30日，仍有4.41亿元闲置募集资金暂时补充流动资金未归还——在现有产能成本已挤压毛利的背景下，新产能未来的消化能力与投资收益率如何，将是更大的问号。

宠物行业整体进入调整周期

梳理行业头部企业财报可以看到，多家企业同样面临经营压力。

2026年上半年，佩蒂股份净利润大幅下滑，营收增长近乎停滞；对比来看，中宠股份仍保持较高的营收增速。一季度的情况更早给出预警：乖宝宠物净利同比-39.5%，佩蒂-63.7%，依依股份-48.8%。行业共识正在形成：靠养宠数量拉动增长的时代已经结束。《宠物行业蓝皮书：2026中国宠物行业发展报告》显示，从2023年起行业增速就维持在4%-5%区间。盘古智库的判断切中要害：行业正处于从“代工驱动”向“品牌驱动”转型的阵痛期，折旧摊销与营销的前置投入，短期内无法被规模效应抵消。

“朝阳街”观察：一条“破茧成蝶”的必经之路

中宠正在打的，是一场“用今天的净利率，换明天的品牌溢价”的仗。历史反复证明，从代工走向品牌的公司，大多要经历这样一段“增收不增利”的苦日子。我们当然也可以用一种乐观的心态去看中宠的这份年中报：境内毛利率改善、主粮保持34.68%的较高毛利、“顽皮”品牌势能强劲、全球化产能逐步落地——这是主动的战略投入期，拐点只待兑现。不过同时，北美产能爬坡、关税走向、鸡胸肉价格、以及境内营销费用率能否在下半年见到边际拐点——这四个关键点，或许才会决定中宠能否走出低净利率困境，从而获得涅槃重生、破茧成蝶的全新起点。